阿里巴巴股权投资分析
2018年11月30日 | 网络
一、阿里巴巴股权投资案例分析
（1）第一轮投资
1999年3月，以马云为首的18人团队投入50万资金在杭州启动了阿里巴巴网站的运营。半年后，网站会员人数达到4.1万人。时值互联网泡沫兴起，众多国际风险投资机构纷纷进军中国，成立不久的阿里也吸引了他们的目光。这些风投刚去阿里的时候，阿里的账面一分钱也没有，面临着资金瓶颈。但是，马云希望第一笔投资除了能带来资金外，还能带来其他资源，先后拒绝了38家投资商。
而后，Investor AB副总裁蔡崇信到杭州考察阿里，通过与马云推心置腹的交谈和对企业的深入调查，看到了阿里广阔的前景。蔡崇信毅然从Investor AB辞职，加入阿里团队，并通过个人资源成功牵手高盛，为阿里敲下了第一笔投资。这笔“天使投资”不仅解了马云的燃眉之急，同时也为阿里吸引到了软银等投资商的关注。
1999年10月，由高盛（Goldman）领投，新加坡汇亚资本（Transpac Capital）、新加坡政府科技发展基金、瑞典银瑞达（Investor AB）和美国富达投资（Fidelity Capital）联合投资，向阿里投资总计500万美元，换取了阿里40%股权。
该轮投资为天使轮投资，蔡崇信在其中发挥了重要作用，看中的是阿里创始人马云及其团队的特质，阿里B2B商业模式以及网络消费未来的发展前景。
（2）第二轮投资
日本软银（Soft Bank）的进入也是阿里发展道路上极为重要的一笔。1999年10月，软银中国基金筹备进入尾声，拟布局中国互联网市场。通过摩根士丹利互联网行业研究专家SunilGupta引见，软银总裁孙正义和马云见面。之后，软银中国基金负责人薛村禾开始对阿里进行尽职调查，在调查报告中强烈建议投资阿里。此时，阿里的会员以及达到了10万人，遍布180个国家和地区。
随后，2000年1月，软银领投2000万美元，富达、汇亚资本、华盈创投、Investor AB、日本亚洲投资公司（JAIC）跟投500万美元，阿里团队依然绝对控股。起初，软银给予马云的第一笔投资并非2000万美金，而是3000万美元，但马云仅接受2000万，其理由是他认为以自己的掌控能力和阿里的现状，这个数目太大，换算给软银的股份太多。
2000年4月，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市开始，很多互联网公司陷入困境，阿里存活下来的一个重要原因就是获得了这轮2500万美元融资。同时，软银在投资完成后与阿里在日本和韩国成立合资公司，并且战略性投入管理资源、市场推广资源，帮助阿里开拓全球业务。
该轮投资为风险投资VC，依然看中的马云及其核心团队，为了保持绝对控制权在融资金额方面做出限制，以及软银的投后管理在资金、管理等各方面全力支持阿里，使得阿里得到快速发展。
（3）第三轮投资
2001年互联网泡沫破灭，国内一大批互联网公司倒下，阿里同样面临危机。阿里2001年12月通过开源、节流双管齐下，当月冲破收支平衡线，实现盈利。尽管还处在行业低潮期，但阿里的快速发展让投资者再一次看到了其广阔前景。这一时期，阿里正式发布日文网站，进军日本市场，是其发展历程中一次重要行动。
2002年2月，日本亚洲投资公司与阿里签署投资协议，继续注资500万美元的战略投资。日本亚洲投资公司是日本规模最大的风险投资公司之一。
此次依然为风险投资方式VC，在行业不景气下，阿里财务上实现盈利，日本亚洲投资公司分段追加投资。
（4）第四轮投资
通过整个团队努力，2003年阿里已经迅速成为全球企业首选的电子商务平台，各项经营指标持续上升，日收入过万，年底盈利过亿。阿里开始谋求战略转型，2003年7月建立淘宝网，正式进军C2C； 2003年底，淘宝网又推出支付宝，得到市场认可。
2004年2月，软银领投，美国富达、寰汇投资（GGV）和新加坡科技发展基金等4家基金共向阿里投资8200万美元，成就了中国互联网行业最大的私募股权投资。高盛因战略调整退出阿里，其所持股份由GGV接手。
这轮投资方式为私募股权投资（狭义上指PE），看重的是阿里商业模式转变（从B2B到C2C的转型战略）、行业和公司都处于高速成长阶段以及阿里的盈利能力。软银的6000万美元全部投到淘宝项目上。
（5）雅虎并购
2005年，雅虎以10亿美元现金、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权，换取阿里集团40%股份及35%投票权。通过并购，阿里将得到的2．5亿美元现金，进一步发展淘宝，巩固电子商务龙头地位，在C2C领域战胜竞争对手ebay。
这次并购完成后，阿里集团形成了三足鼎立的股东结构，雅虎持股40%，马云团队持股31%，软银持股29%。除软银之外的前三轮投资人彻底套现退出，他们当初投入的总成本是3200万美元，退出时获得5.7亿美元，17.8倍投资回报率；软银也获得部分套现（软银此前给阿里与淘宝的总投入是8000万美元，如今不仅套现1.8亿美元，而且还继续持有阿里集团29%的股权）; 阿里管理层和其他股东套现5.4亿美元。
一般VC的投资期限为3～5年，即使是按照5年来算，到2005年早期投资机构已经全部到期。这次雅虎并购，早期投资者除软银外，均通过并购或股权转让等方式实现退出套现，前四轮的VC投资者均获得了10倍以上的回报。雅虎支付的10亿美元，实际只有2.5亿美元进入了阿里口袋，其余部分则都被阿里的前几轮投资人套现瓜分。
此外，雅虎成了阿里集团第一大股东，马云有可能丧失对企业的控制权。因此，马云通过交易合同中的具体条款来强化自己对企业的控制权。
第一，虽然雅虎持有阿里集团40%的股权，但只拥有35%的投票权，多余部分投票权归马云团队所有，此条款有效期至2010年10月。
第二，阿里集团董事会的四个席位中，马云团队拥有两席，作为大股东的雅虎反而只有一席，另一席属于软银。到2010年10月，雅虎才有权获得与马云方面数量相等的董事会席位。
第三，2010年10月之前，董事会在任何情况下都不得解除马云的阿里集团CEO职务。
（6）香港上市
2007年11月，阿里B2B业务在香港上市，发行价13.5港元每股，开盘价30港元，涨幅达到122%，融资15亿美元；2012年阿里从香港退市，退市价仍为13.5港元每股。
（7）后续资本运作
2011年9月，阿里向美国银湖、俄罗斯DST、新加坡淡马锡以及中国云峰基金融资近20亿美元。按照当时的融资计划，所有符合条件的阿里巴巴集团员工，均可以按照自己意愿以每股13.5美元的价格将所持有的集团股权按照一定比例上限出售，从而获得现金收益（员工股权购买计划）。
2012年8月，为了回购雅虎股权进行的融资，阿里向一系列私募股权基金和主权财富基金出售了26亿美元的普通股和16.88亿美元的可转换优先股。中投、中信资本、博裕资本、国开金融等机构成为新股东，银湖、DST、淡马锡分别进行了增持。
2014年9月19日，阿里正式在美国纽交所挂牌交易，估值2314亿美元，融资218亿美元。此时，软银占股34.4%，盈利571亿美元，雅虎22.6%股份，盈利441亿美元，马云占8.9%股份，个人资产达到230亿美元。除软银之外的高盛和其他VC，都没有坚持到阿里上市，因此没有能够享受到如此高额的收益。软银2016年首次出售阿里股份，获利高达千倍。
2016年4月6日，阿里正式宣布已经成为全球最大的零售交易平台。
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