喜茶估值90亿，企业融资想拿高估值，需要了解这四大因素

2019年8月23日   |   杨甜

7月8日，晚点LatePost报道称，喜茶即将完成一轮新融资，重量级玩家腾讯、红杉资本领投，估值达90亿元。这是目前，新茶饮领域公开拿到的最高估值。2012年，喜茶 HEYTEA 起源于一条名叫江边里的小巷，原名皇茶ROYALTEA， 由于无法注册商标，故全面升级为注册品牌喜茶HEYTEA 。喜茶的主体公司深圳美西西餐饮管理有限公司成立于2016年1月11日，同年获得IDG资本及乐百氏创始人、天使投资人何伯权一亿元人民币的投资。2018年4月，美团点评旗下产业基金龙珠资本投资喜茶4亿元人民币。

喜茶是一家看起来不太对称的企业。它处在一个非刚需的品类，却做出了一个近乎刚需的品牌；它发展的前6年和后3年有着天壤之别，从寂寂无名到众人皆知；它的管理团队和投资人相对低调，而它的品牌却异常火爆。

不论喜茶传出估值90亿是高还是低，至少一点大家可以达成共识，喜茶是一家获得资本认可且估值一路升高的企业。茶饮行业低门槛加高毛利，天然吸引着各色玩家入局。喜茶身处竞争如此激烈的行业，为什么还能拿到这么高的融资估值，企业在资本市场的估值究竟与什么因素有关？

要解决上面的问题，首先要弄清楚两个基础问题：一、估值的概念；二、估值的常见计算方法。

一、估值的概念

公司估值，是指着眼于公司本身，对其内在价值进行评估。一般来讲，公司的资产及获利能力决定于其内在价值。公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的内在价值。

二、估值的常见计算方法

我们这里主要探讨非上市公司的估值计算方法，比较常用的就是P/E法（市盈率，价格/利润）、P/S法（价格/销售额）。

投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：公司价值＝预测市盈率×公司未来12个月利润。公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，比较简单；

预测市盈率就比较复杂，要参照与被投企业同行业、同等规模的上市公司的市盈率，再根据被投企业所处的阶段打个折扣，比如相对早期，可能是1折-3折；相对成熟和具规模，可能是5折-6折。

而P/S法（价格/销售额）主要就是把利润的数字换成销售额，市盈率改成市销率，方法大致相同，这里就不展开了。刘强东当初就是用P/S的方法计算的估值，与投资人去谈的。

另外，还有一种估值方法是可比交易法，就是选择一家与被投企业同行业、同业务领域的企业作为参照，依据一些财务数据或非财务数据的对比，据此评估目标公司。比如甲公司刚刚获得融资，乙公司在业务领域与甲公司相同，经营规模上（比如门店数）比甲公司大一倍，那么投资人对乙公司的估值可能就是甲公司估值的一倍左右。

了解了上面两个前置问题，再来我们最初的问题，企业在资本市场的估值究竟与哪些核心因素有关呢？

一、 赛 道

赛道是什么，赛道可以理解为项目本身符合趋势，找准了商业方向。举个例子：曾经有人对小米深度解读过，小米之所以成功的核心因素，并不是因为雷军的个人能力；也不是因为他们的饥饿营销做的好；更不是因为他们把手机做到2000元的高性价比价位。其根本原因在于雷军抓住了符合社会趋势下的行业趋势，同时这个行业趋势具有一个共同点，那就是高速自增长。这就是选对了赛道。

再来看喜茶为什么估值水涨船高，从默默无闻到名动天下，一定程度与它选对了赛道有极大的关系。

众海投资副总裁张烨秋表示茶饮赛道在2016年左右兴起是由三个因素驱动：一是茶饮市场出现了价格段的空白点，在CoCo和一点点的价格区间之上，出现了新的创业空间；二是内容传播介质发生了改变，直播、短视频等移动互联网传播介质兴起；三是商场底商的渠道发生了变革，自来流量的茶饮品牌占据优势。于是，以喜茶为代表的新式茶饮在2016年集中爆发，并以成倍的速度增长，所以选对赛道对于一家企业的估值至关重要。

二、商 业 模 式

投资人看企业的价值，除了赛道，一定会看企业的商业模式，这个是毋庸置疑的，一个good idea在没有得到市场的验证之前都是空谈。投资界有这么一句话，投资人看商业模式始于颜值，浸于细节，胜于模式，成于格局。任何一个商业模式都是一个由客户价值、企业资源和能力、创收方式构成的三维立体模式。一个具备清晰架构的商业模式就具备了基本的颜值，可以吸引投资人，但是真正要拿到投资人的资金还要看商业模式的本质，其中的核心是挖掘客户痛点与链接资源实现稳定变现的能力。

喜茶的商业模式：从产品来看，用户定位是大众消费者，尤其是年轻的消费群体；从品牌来看，喜茶在logo和名称的选取上一直秉持让人留下深刻记忆的原则；从市场来看，喜茶的第一家店铺月租不过一千多，地段尚且称不上优质，但由于其时尚的风格吸引了最早一批年轻客户，又因为它的产品别具一格口味独特，故而迅速产生话题，被人们自发传播。所以说喜茶有严密且贯穿产品、品牌、市场的商业模式逻辑体系是投资机构看好的很重要因素。

商业模式一定要注意的就是与资源的匹配度，不同的商业模式对于资源投入的需求是不同的，制造经济时代，核心的投入可能是设备、人工、生产要素；而互联网时代，核心资源可能涉及数据、流量、技术……另外，商业模式的设计还要考虑后续竞争的核心壁垒，就是是否可以建立自己的护城河，也就是你的模式是否不容易被模仿，被抄袭，这点也非常关键。

三、股 权 架 构

股权架构是投资人尽调中的基本内容。再好的商业模式，如果股权架构非常糟糕也没有任何投资人会轻易介入。毕竟是股权融资，如果创业项目的股权架构没有搭好，后期去调整就很困难，代价很大，所以创业项目的股权架构是顶层设计，务必重视。

我们来看看喜茶的股权架构，深圳美西西餐饮管理有限公司于2016年1月成立之初的注册资本为人民币5万元，股权架构如下：聂云宸认缴出资2.95 (万元)，出资比例 59% ；张嘉晋认缴出资0.7 (万元)，出资比例 14% ；张敏认缴出资0.5 (万元) ，出资比例10% ；刘智超认缴出资0.35 (万元)，出资比例 7% ；陈梓斌认缴出资0.5 (万元) 出资比例10%。

可以看出在创业初期创始人聂云宸的出资比例是占半数以上，作为“创始人+核心人物“的地位与股权比例相匹配，而创始人+合伙人共计五人，初始阶段股东人数并不多，在合适的区间。所以在融资前，喜茶的股权架构是简单、清晰与合理的。

经过两轮股权融资后，目前喜茶的股权架构详见下图：

可以看出喜茶的股权结构明显经过优化和调整，也显示了创始人越来越重视企业的股权架构。主要体现在以下几个方面：

1、投资机构投大钱，占小股，通过增资的形式进入，创始股东同比例稀释。大量资金进入公司资本公积，为公司所用；

2、截止目前，创始人聂云宸虽直接持股比例降为29.25%，但其通过作为普通合伙人实际控制深圳尼奥投资企业（有限合伙）与宁波梅山保税港区尼讴投资管理合伙企业（有限合伙）合计持股喜茶20.77%的股权（注18.62%+2.15%），即聂云宸通过直接持股+间接持股的方式，仍然锁定喜茶50.02%的表决权，牢牢抓住企业的控制权；

3、通过两个持股平台——深圳尼奥投资企业（有限合伙）与宁波梅山保税港区尼讴投资管理合伙企业（有限合伙）也为未来股权激励高管、核心员工等预留了空间，同时持股平台的设立也考虑了利益分享产生税务成本的问题（注：宁波梅山岛对于本岛注册企业的税务有一定的优惠政策）。所以对于创业企业而言，要想吸引资本青睐和进入，股权架构是不得不考虑的问题，而且应当考虑长远。

四、 融 资 时 机

融资时机主要分两个：一个是外界因素，钱热不热；一个是内在因素，你缺不缺钱。如果外界普遍看好某个行业或是某细分市场，那估值自然不低，就比如喜茶，大批投资机构普遍看好，估值当然居高不下。

至于内在因素，则是考验创始人对融资时间的把握能力，通常投资比较热的时候，融资启动时间是规划钱到账的六个月之前。不过今年这种资本行情，我们建议可以再提早一些时段启动，我们一个客户从投资机构确定投资到资金到账足足经历了11个月，前不久才刚拿到资金。

提前规划的好处就是创始人对估值的把控性比较稳定，不会因为账上缺钱，而处于一个比较被动的位置，从而在和投资机构的谈判中对估值进行不必要的让步。

今天的这篇文章，我们主要从赛道、商业模式、股权架构、融资时机4个方面分析了喜茶估值90亿的背后逻辑，希望对创业者们有所启发。

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